HYBE’ın IPO’sunun Arkasındaki Gizli Gerçek
Özel sermaye fonları ve paydaşlar arasında yapılan anlaşma, yatırım karlarının %30’unun paylaşılmasını öngörüyordu. IPO detayları açıklanmadı HYBE, “Raporlama yapılması gereken bir konu değildi.” dedi.
Yakın zamanda, HYBE’nin kurucusu ve başkanı Bang Si Hyuk’un, HYBE’nin dört yıl önceki IPO’su sırasında yaklaşık 400 milyar KRW (yaklaşık 300 milyon USD) kazandığı ortaya çıktı. Bu, Bang’in IPO’dan elde edilen karın %30’unu aldığı bir paydaşlık anlaşmasının sonucuydu. Ancak bu anlaşmalar, HYBE’nin IPO süreci sırasında açıklanmadı. HYBE’nin etkileyici başlangıcına rağmen—IPO fiyatının %150 üzerinde açılmasına rağmen—hisse fiyatı, özel sermaye fonlarının (PEF’ler) hisse satması sonucu hızla düştü ve bir hafta içinde değeri yarı yarıya azaldı.
Anlaşmanın Detayları
Finansal sektör kaynaklarına göre Bang Si Hyuk, HYBE (o zamanki adıyla BigHit) IPO’sundan önce Stick Investment, EastStone Equity Partners ve NewMain Equity ile paydaşlık anlaşmaları imzaladı. Bu PEF’ler toplamda HYBE’de önemli bir hisseye sahipti: Stick Investment %12,2, EastStone Equity ve NewMain Equity ise %11,4 hisseye sahipti. Anlaşma, Bang’in IPO sonrası PEF’lerden elde edilen karın %30’unu almasını ve IPO’nun başarısız olması durumunda belirli bir süre içinde hisseyi faizle geri almasını şart koşuyordu.
HYBE’nin IPO’su Ekim 2020’de başarıyla gerçekleşti ve Bang ile PEF’ler büyük karlar elde etti. Örneğin, Stick Investment 103,9 milyar KRW’lik yatırımını 961,1 milyar KRW’ye çıkardı, EastStone Equity ve NewMain Equity de benzer getiriler sağladı. Bang’in bu PEF’lerden toplamda 400 milyar KRW civarında bir gelir elde ettiği bildirildi.
Şeffaflık Eksikliği
Böyle paydaşlar arası anlaşmalar nadir ve tartışmalıdır. Bu sözleşmeler, HYBE’nin Kore Borsası’na yaptığı listeleme incelemesi sırasında açıklanmadı ve Finansal Denetim Servisi’ne (FSS) sunulan menkul kıymet kayıt beyanında da belirtilmedi. Bu şeffaflık eksikliği eleştiriliyor, çünkü bu PEF’ler kilit sürelerine tabi değildi ve ilk dört ticaret günü içinde hisse senetlerinin %23,6’sını satıp 425,8 milyar KRW kazanç elde ettiler, bu da HYBE’nin hisse fiyatının düşmesine yol açtı.
HYBE, eylemlerini şu şekilde savundu: “Hukuki danışmanlar ve underwriting şirketleri, bunun paydaşlar arasındaki özel bir anlaşma olduğunu ve halka açık yatırımcılara finansal zarar vermediğini belirledi. Bu nedenle, menkul kıymet kayıt beyanında açıklanması gerekmedi.”
IPO Başlangıcı ve Sonrası
HYBE’nin IPO’su 15 Ekim 2020’de büyük bir çıkış yaptı ve açılış fiyatı, 135.000 KRW olan IPO fiyatını iki katına çıkarak 351.000 KRW’ye ulaştı. Bu, BTS’nin küresel popülaritesi ve “Dynamite” gibi Billboard No.1 hit’lerinin başarısı sayesinde 11 trilyon KRW’yi aşan bir piyasa değeri sağladı. Ancak ticaretin ilk 30 dakikasında hisse fiyatı düşmeye başladı ve ilk gün %4,44 değer kaybetti, ertesi gün ise %22,29 daha düştü. Bir hafta içinde hisse fiyatı, başlangıçtaki zirvesinin yarısından fazlası kadar, 150.000 KRW’ye düştü.
PEF’lerin kilitlenme sürelerine tabi olmamaları, hisse fiyatını ciddi şekilde etkiledi. Stick Investment, sahip olduğu hisselerin %9,72’sini sattı ancak %70’ini 3 aylık bir kilitlenme süresine tabi tuttu. EastStone Equity ve NewMain Equity ise hiç kilitlenme süresi koymadılar.
Düzenleyici ve Hukuki Sonuçlar
HYBE’nin IPO incelemesine katılan Kore Borsası yetkilileri, Bang ile PEF’ler arasındaki paydaşlık anlaşmalarından haberdar değildi. Bir yetkili, “Eğer büyük paydaşlar arasında bir paydaşlık anlaşması varsa, bu Borsa’ya bildirilmelidir. Ne şirket ne de underwriting şirketleri, inceleme sırasında bu tür anlaşmaları açıklamadı.” dedi.
FSS de, büyük paydaşlar ile PEF’ler arasındaki kâr paylaşım anlaşmalarının, potansiyel yatırımcılara bilgi sağlamak amacıyla menkul kıymet kayıt beyanında açıklanması gerektiğini belirtti. Hukuk uzmanları ise iki farklı görüş bildirdi: Birisi, “Bu tür anlaşmalar, halka açık yatırımcılar için çok önemli bilgilerdir.” derken diğer bir uzman, “Bu özel bir paydaşlık anlaşması olduğu için IPO sürecine dahil edilmeyebilir.” şeklinde görüş bildirdi.
